大“生態(tài)環(huán)境部”迎來變革，環(huán)保大會(huì)開啟攻堅(jiān)戰(zhàn)新階段

2018年3月13日，國(guó)家宣布組建生態(tài)環(huán)境部，融合了過去環(huán)境保護(hù)部、發(fā)改委、國(guó)土資源部、水利部、農(nóng)業(yè)部、海洋局等相關(guān)機(jī)構(gòu)的相應(yīng)職能，權(quán)力更為集中，職能更加強(qiáng)大。新部門，新氣象，部門組建后成功召開了第八次全國(guó)環(huán)境保護(hù)會(huì)議，會(huì)議提出“堅(jiān)決打好污染防治攻堅(jiān)戰(zhàn)，推動(dòng)我國(guó)生態(tài)文明建設(shè)邁上新臺(tái)階。到2035年，美麗中國(guó)目標(biāo)基本實(shí)現(xiàn)；到本世紀(jì)中葉，建成美麗中國(guó)”，環(huán)保領(lǐng)域至此進(jìn)入新篇章。

政策驅(qū)動(dòng)監(jiān)管趨嚴(yán)，凝聚一切力量打好污染防治攻堅(jiān)戰(zhàn)

從“藍(lán)天保衛(wèi)戰(zhàn)”到“城市黑臭水治理”，再到“農(nóng)業(yè)農(nóng)村污染治理”，政策要求與執(zhí)法力度不斷加碼，國(guó)家凝聚一切力量堅(jiān)決打好污染防治攻堅(jiān)戰(zhàn)，確保取得階段性勝利�！八{(lán)天保衛(wèi)戰(zhàn)”超低排放改造的下一步必然向非電行業(yè)擴(kuò)展；“水十條”即將迎接中期考核，黑臭水問題依然嚴(yán)峻必將促進(jìn)市場(chǎng)爆發(fā)。2018年中央一號(hào)文件提出鄉(xiāng)村環(huán)境整治3年行動(dòng)計(jì)劃，以農(nóng)村垃圾、污水治理和村容村貌提升為主攻方向，將鄉(xiāng)鎮(zhèn)環(huán)保和美麗農(nóng)村建設(shè)推向新的高潮。

“水十條”中期考核，黑臭水治理項(xiàng)目落地提速

“水十條”即將迎接中期考核，但全國(guó)2100條黑臭水體中正在制定方案和治理中的數(shù)目355條，治理未完成率16.9%，2018年黑臭水治理將全面爆發(fā)。同時(shí)，農(nóng)村污水處理進(jìn)入快車道，相關(guān)政策高密度落地，“十三五”，我們預(yù)計(jì)農(nóng)村污水處理市場(chǎng)預(yù)計(jì)超千億。

危廢處理剛需嚴(yán)重，行業(yè)長(zhǎng)期向好

環(huán)保專項(xiàng)督查、二次普污與環(huán)保稅形成共振，高強(qiáng)度監(jiān)管力度倒逼工業(yè)危廢真實(shí)產(chǎn)量露頭，多方助力推動(dòng)危廢處置需求提升，而供給端缺口凸顯推動(dòng)行業(yè)維持較長(zhǎng)時(shí)間的高景氣度。我們看好水泥窯協(xié)同處置危廢，其市場(chǎng)空間可達(dá)360億元，無害化處置占比提升，高增長(zhǎng)可期。

環(huán)衛(wèi)服務(wù)市場(chǎng)發(fā)展空間廣闊，農(nóng)村成為增量主力軍

居民生活水平提高，垃圾產(chǎn)量持續(xù)增長(zhǎng)，環(huán)衛(wèi)市場(chǎng)容量增量可觀，隨著環(huán)衛(wèi)市場(chǎng)化進(jìn)程提速，行業(yè)一體化整合也將加快，未來發(fā)展空間廣闊。受政策的持續(xù)推動(dòng)，農(nóng)村垃圾市場(chǎng)成為未來增量的主要貢獻(xiàn)者，環(huán)衛(wèi)重心由城市向城鄉(xiāng)一體化轉(zhuǎn)移，打開千億市場(chǎng)空間。

前言：大“生態(tài)環(huán)境部”迎來大變革，環(huán)保大會(huì)開啟攻堅(jiān)戰(zhàn)新階段

大“生態(tài)環(huán)境部”迎來大變革

監(jiān)管職能分散執(zhí)法效率較低，國(guó)家逐步推進(jìn)綜合性環(huán)保執(zhí)法機(jī)構(gòu)建設(shè)。長(zhǎng)久以來，我國(guó)環(huán)保治理領(lǐng)域存在諸多問題，比較突出的缺陷是，環(huán)保監(jiān)管職能分散，統(tǒng)一監(jiān)管不足。2014年，國(guó)家修訂《環(huán)境保護(hù)法》，增大對(duì)環(huán)境違法行為的處罰力度。雖然該項(xiàng)措施在一定程度上提高了環(huán)保部門執(zhí)法的威懾力，但是在資源開發(fā)利用、林業(yè)環(huán)境、農(nóng)業(yè)環(huán)境、水環(huán)境、水土保持等方面，《環(huán)境保護(hù)法》修改得較少，綜合性不足。2015年，國(guó)務(wù)院引發(fā)的《生態(tài)文明體制改革總體方案》第40條規(guī)定：“建立權(quán)威統(tǒng)一的環(huán)境執(zhí)法體制”，這一規(guī)定體現(xiàn)國(guó)家整合環(huán)境監(jiān)管力量的決心。在此背景下，2018年3月13日，國(guó)務(wù)院新一輪改革方案正式亮相。根據(jù)方案，國(guó)家將組建生態(tài)環(huán)境部，不再保留環(huán)境保護(hù)部。在這次的改革中，生態(tài)環(huán)境部融合了過去環(huán)境保護(hù)部、國(guó)家發(fā)展和改革委員會(huì)、國(guó)土資源部、水利部、農(nóng)業(yè)部、國(guó)家海洋局等相關(guān)機(jī)構(gòu)的相應(yīng)職能，對(duì)外保留國(guó)家核安全局牌子。

生態(tài)環(huán)境部作為綜合性環(huán)保監(jiān)管機(jī)構(gòu)，將更好地統(tǒng)籌環(huán)保監(jiān)管資源、提高監(jiān)管效率。我國(guó)目前的環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)體系由兩級(jí)五類組成，兩級(jí)指國(guó)家級(jí)和地方級(jí)標(biāo)準(zhǔn)，五類指環(huán)境質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)、污染物排放（控制）標(biāo)準(zhǔn)、環(huán)境檢測(cè)類標(biāo)準(zhǔn)、環(huán)境管理規(guī)范類標(biāo)準(zhǔn)、環(huán)境基礎(chǔ)類標(biāo)準(zhǔn)。由于過去我國(guó)環(huán)境標(biāo)準(zhǔn)存在著環(huán)境標(biāo)準(zhǔn)制訂、發(fā)布和實(shí)施的全過程缺乏連貫性，標(biāo)準(zhǔn)覆蓋保護(hù)領(lǐng)域不夠廣泛，環(huán)境標(biāo)準(zhǔn)之間缺乏相互間的協(xié)調(diào)和統(tǒng)一等問題，導(dǎo)致環(huán)境執(zhí)法效率不夠，促使政府尋找一種綜合性的環(huán)境監(jiān)管辦法，生態(tài)環(huán)境部應(yīng)運(yùn)而生。未來，生態(tài)環(huán)境部的主要任務(wù)就是承擔(dān)綜合性職責(zé)，實(shí)現(xiàn)“五個(gè)打通”，即打通環(huán)保問題中的地上地下、岸上水里、陸地海洋、城市農(nóng)村、大氣污染防治和氣候變化之間的藩籬，將所有環(huán)境要素納入監(jiān)管框架下。這些措施必然會(huì)提高環(huán)保執(zhí)法效率，環(huán)保問題會(huì)面臨持續(xù)高壓態(tài)勢(shì)。

生態(tài)環(huán)境部進(jìn)行鐵腕執(zhí)法保障生態(tài)文明建設(shè)。生態(tài)環(huán)境部成立后不久即展開新一輪環(huán)保攻堅(jiān)戰(zhàn)。3月29日，生態(tài)環(huán)境部新聞發(fā)言人劉友賓說，2018年生態(tài)環(huán)境部將全面啟動(dòng)七大專項(xiàng)行動(dòng)。在七大專項(xiàng)行動(dòng)中，生態(tài)環(huán)境部將突出問題導(dǎo)向，持續(xù)開展環(huán)境監(jiān)測(cè)質(zhì)量隨機(jī)檢查，檢查對(duì)象包括所有469個(gè)國(guó)家級(jí)自然保護(hù)區(qū)和847個(gè)省級(jí)自然保護(hù)區(qū)存在的突出環(huán)境問題，生態(tài)環(huán)境部的鐵腕執(zhí)法必將帶來高壓，大力推動(dòng)環(huán)保發(fā)展以及生態(tài)文明的建設(shè)。

環(huán)保大會(huì)再樹決心，細(xì)化攻堅(jiān)戰(zhàn)、開啟新篇章

生態(tài)文明地位再次提升。全國(guó)生態(tài)環(huán)境保護(hù)大會(huì)于2018年5月18日至19日在北京召開。中共中央總書記、國(guó)家主席、中央軍委主席習(xí)近平出席會(huì)議并發(fā)表重要講話。他強(qiáng)調(diào)，要自覺把經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展同生態(tài)文明建設(shè)統(tǒng)籌起來，充分發(fā)揮黨的領(lǐng)導(dǎo)和我國(guó)社會(huì)主義制度能夠集中力量辦大事的政治優(yōu)勢(shì)，充分利用改革開放40年來積累的堅(jiān)實(shí)物質(zhì)基礎(chǔ)，加大力度推進(jìn)生態(tài)文明建設(shè)、解決生態(tài)環(huán)境問題，堅(jiān)決打好污染防治攻堅(jiān)戰(zhàn)，推動(dòng)我國(guó)生態(tài)文明建設(shè)邁上新臺(tái)階。本次環(huán)保大會(huì)是一個(gè)跨部門工作的“五位一體”的大會(huì)，涉及資源、生態(tài)和環(huán)境，涉及經(jīng)濟(jì)發(fā)展和環(huán)境保護(hù)的協(xié)調(diào)，在規(guī)格、規(guī)模、影響上屬于歷史之最。

時(shí)間表+路線圖，“美麗中國(guó)”這樣來建。習(xí)近平總書記指出，我國(guó)經(jīng)濟(jì)已由高速增長(zhǎng)階段轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段，需要跨越一些常規(guī)性和非常規(guī)性關(guān)口。我們必須咬緊牙關(guān)，爬過這個(gè)坡，邁過這道坎。而我國(guó)生態(tài)文明建設(shè)正處于壓力疊加、負(fù)重前行的關(guān)鍵期，已進(jìn)入提供更多優(yōu)質(zhì)生態(tài)產(chǎn)品以滿足人民日益增長(zhǎng)的優(yōu)美生態(tài)環(huán)境需要的攻堅(jiān)期，也到了有條件有能力解決生態(tài)環(huán)境突出問題的窗口期。未來定會(huì)切實(shí)開展一系列根本性、開創(chuàng)性、長(zhǎng)遠(yuǎn)性工作，加快推動(dòng)生態(tài)環(huán)境保護(hù)發(fā)生歷史性、轉(zhuǎn)折性、全局性變化。會(huì)議提出了實(shí)現(xiàn)美麗中國(guó)的兩個(gè)階段性目標(biāo)——到2035年，生態(tài)環(huán)境質(zhì)量實(shí)現(xiàn)根本好轉(zhuǎn)，美麗中國(guó)目標(biāo)基本實(shí)現(xiàn)；到本世紀(jì)中葉，建成美麗中國(guó)。除了時(shí)間表，本次大會(huì)還繪制出了美麗中國(guó)建設(shè)的路線圖。具體包括新時(shí)代推進(jìn)生態(tài)文明建設(shè)必須堅(jiān)持的六項(xiàng)原則，加快構(gòu)建生態(tài)文明五大體系，全面推動(dòng)綠色發(fā)展，把解決突出生態(tài)環(huán)境問題作為民生優(yōu)先領(lǐng)域，有效防范生態(tài)環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)，提高環(huán)境治理水平等。通過加快構(gòu)建生態(tài)文明實(shí)現(xiàn)美麗中國(guó)，發(fā)展生態(tài)文明、深化環(huán)保體制改革被提升到了前所未有的高度，環(huán)保不再是選擇題，而是必答題，將成為未來相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)國(guó)家生活的一項(xiàng)“主旋律”。

環(huán)保業(yè)績(jī)正本清源，板塊有望底部反彈

環(huán)保板塊二季度進(jìn)入回調(diào)期

2018年環(huán)保板塊走勢(shì)呈現(xiàn)先降后升的趨勢(shì)，整體表現(xiàn)低于大盤表現(xiàn)。第一季度，中信環(huán)保指數(shù)呈現(xiàn)先降后升的V字型走勢(shì)。2018年3月，生態(tài)環(huán)境部組建，通過整合原有的環(huán)境保護(hù)部及分散在各個(gè)部門的環(huán)保要素，打通了地上與地下、岸上與水利、陸地與海洋、城市與農(nóng)村的生態(tài)治理。第二季度開始，中信環(huán)保指數(shù)在經(jīng)過一段時(shí)間的上下震蕩后，于5月中旬進(jìn)入回調(diào)期。在這期間，環(huán)保稅于4月1日至15日首次征收，全國(guó)生態(tài)環(huán)境保護(hù)大會(huì)于5月18、19日召開。5月下旬，環(huán)保督察回頭看正式啟動(dòng)。截止至2018年6月4日，中信環(huán)保指數(shù)自年初累計(jì)下跌19.51%，滬深300指數(shù)累計(jì)下跌5.54%，環(huán)保板塊較大盤落后13.97%。

我們?cè)诃h(huán)保板塊選取了71家上市公司進(jìn)行跟蹤研究，并將這些公司進(jìn)一步細(xì)分為水務(wù)、污水、固廢、大氣、節(jié)能、監(jiān)測(cè)6個(gè)子板塊。2018年，受到PPP清庫、規(guī)范PPP融資行為等短期利空政策的影響，各板塊均呈現(xiàn)回調(diào)狀態(tài)。

行業(yè)業(yè)績(jī)平穩(wěn)增長(zhǎng)，18年一季度表現(xiàn)出色

近5年來，環(huán)保行業(yè)收入、凈利潤(rùn)連續(xù)增長(zhǎng)。2017年中信環(huán)保指數(shù)股營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)38%，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)22%。2018年第一季度，指數(shù)營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)率24%，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)29%。近五年來，行業(yè)毛利率穩(wěn)定在30%左右，凈利率10%-15%之間，銷售費(fèi)率、管理費(fèi)率、財(cái)務(wù)費(fèi)率水平分別為3%、9%和4%左右。

分板塊來看，2017年監(jiān)測(cè)板塊收入、凈利潤(rùn)增速都超過了30%。2018年第一季度，固廢板塊表現(xiàn)突出，收入同比增長(zhǎng)46%，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)54%。

在我們跟蹤的71家環(huán)保公司6個(gè)子板塊來看，近期水務(wù)、大氣、節(jié)能、板塊估值水平在17倍上下浮動(dòng)；固廢、監(jiān)測(cè)板塊估值為20倍左右；污水板塊估值水平較高，接近30倍。今年危廢產(chǎn)業(yè)景氣度高，行業(yè)預(yù)計(jì)能夠產(chǎn)生30%的業(yè)績(jī)?cè)鏊伲�相比目前�?0倍估值，固廢板塊未來上升空間較大。

綜合看來，我們認(rèn)為在國(guó)家政策高度重視的大背景下，板塊業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)以及估值回歸幅度將推動(dòng)板塊在下半年走出一波上漲行情；環(huán)境保護(hù)大會(huì)的召開以及即將出臺(tái)的《土壤污染防治法》也將加速環(huán)保訂單的釋放。

行業(yè)分析：

1.水治理：根據(jù)《水污染防治行動(dòng)計(jì)劃》，到2020年地級(jí)以上城市黑臭水體要控制在10%以內(nèi)；2017年底前直轄市、省會(huì)城市和計(jì)劃單列市要基本消除黑臭水體。中央為黑臭水體治理規(guī)劃的任務(wù)時(shí)限是3-4年，相對(duì)于十?dāng)?shù)年的污染時(shí)間來說很短，我們認(rèn)為18年黑臭水體治理將全面爆發(fā)。

2.農(nóng)村污染治理：農(nóng)村環(huán)境治理相關(guān)政策高密度落地�！掇r(nóng)村人居環(huán)境整治三年行動(dòng)方案》審議通過，標(biāo)志著農(nóng)村環(huán)境整治即將進(jìn)入快車道。在我國(guó)城鎮(zhèn)與農(nóng)村環(huán)境狀況已呈現(xiàn)“二元化”不均衡格局的情況下，環(huán)境治理的主戰(zhàn)場(chǎng)由城鎮(zhèn)向農(nóng)村轉(zhuǎn)移的時(shí)間節(jié)點(diǎn)已到來。

3.危廢處置：環(huán)保稅持續(xù)助力危廢處置需求，行業(yè)長(zhǎng)期向好。需求端剛需嚴(yán)重，危廢處置統(tǒng)計(jì)缺口遠(yuǎn)小于實(shí)際缺口，根據(jù)2007年一次普污結(jié)果，危廢實(shí)際產(chǎn)生量4573.69萬噸，當(dāng)年工業(yè)固廢官方統(tǒng)計(jì)總量為17.56億噸，以此作為基數(shù)計(jì)算，危廢所占比例為2.6%。若沿用2.6%這一比例進(jìn)行測(cè)算，到2020年，每年的危廢產(chǎn)量將達(dá)到9477.71萬噸，按照2500元/噸的處理費(fèi)保守估計(jì)，市場(chǎng)規(guī)模接近2400億。供給端缺口凸顯，截至2016年底，全國(guó)各省(市、區(qū))持有危廢經(jīng)營(yíng)許可證的數(shù)量為2195個(gè)，總核準(zhǔn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模為6471萬噸。但實(shí)際經(jīng)營(yíng)規(guī)模僅為1629萬噸，遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足，接近70%的危廢沒有得到妥善處置，缺口巨大。我們看好水泥窯協(xié)同處置危廢，未來市場(chǎng)空間可達(dá)360億元，水泥窯處置占比提高指日可待。

4.環(huán)衛(wèi)服務(wù)：隨著居民生活水平的不斷提高和消費(fèi)增加，垃圾產(chǎn)量也將持續(xù)增長(zhǎng)。我們對(duì)生活垃圾清運(yùn)、道路清掃保潔、公廁管理所組成的傳統(tǒng)環(huán)衛(wèi)市場(chǎng)容量按照城市和縣城的兩大統(tǒng)計(jì)口徑進(jìn)行了測(cè)算，結(jié)果顯示傳統(tǒng)環(huán)衛(wèi)市場(chǎng)容量在2020年將比2015年增長(zhǎng)366億元，達(dá)到1599億元。環(huán)衛(wèi)服務(wù)市場(chǎng)發(fā)展空間廣闊。